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    經(jīng)歷了不平凡的2003年，中國(guó)信托業(yè)再一次面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。2004年4月全國(guó)信托公司工作會(huì)議召開以后，信托公司生存發(fā)展與合規(guī)經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制等行業(yè)發(fā)展中十分敏感和突出的問題再次尖銳的凸現(xiàn)出來。在即將實(shí)行的評(píng)級(jí)分類管理新的監(jiān)管形勢(shì)下，信托公司如何全面構(gòu)建和轉(zhuǎn)換核心業(yè)務(wù)模式，已經(jīng)成為關(guān)乎信托公司生存和信托行業(yè)發(fā)展的核心問題。 

    一、 由單一傭金型轉(zhuǎn)換為收益共享型 
    縱觀2002年以來所發(fā)行的集合資金信托產(chǎn)品，一個(gè)共同的特點(diǎn)是產(chǎn)品的相對(duì)成本較高，而傭金收入水平較低。盡管進(jìn)入2004年后，信托公司收取管理傭金的標(biāo)準(zhǔn)有所上調(diào)（約在2%-3%），但遠(yuǎn)不足以構(gòu)成信托公司的主要利潤(rùn)來源。一項(xiàng)信托投資項(xiàng)目從項(xiàng)目篩選、研究開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷推介、投資管理到最后清算終結(jié)，往往耗費(fèi)信托投資公司大量人力和財(cái)力，甚至有的項(xiàng)目耗時(shí)數(shù)年，成為信托公司的優(yōu)質(zhì)資源和重點(diǎn)項(xiàng)目。其間不  僅開發(fā)成本巨大，營(yíng)銷成本、管理成本和運(yùn)行成本也都需較大的投入。
  
    此外，信托產(chǎn)品隱形風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)際收益也嚴(yán)重失衡。資金信托業(yè)務(wù)應(yīng)屬委托理財(cái)范疇，信托公司只收取一定比例的管理傭金。按照“一法兩規(guī)”的有關(guān)規(guī)定，凡資金信托項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)均由委托人即投資人承擔(dān)，信托投資公司只就因違約而管理失責(zé)所導(dǎo)致的信托財(cái)產(chǎn)損失承擔(dān)責(zé)任。換言之，資金信托業(yè)務(wù)按照有關(guān)規(guī)定，對(duì)信托投資公司而言應(yīng)是非負(fù)債業(yè)務(wù)。然而在現(xiàn)階段信托投資公司的業(yè)務(wù)實(shí)踐中，在各信托公司推出的信托產(chǎn)品計(jì)劃、信托合同以及各類宣傳推介材料中，無(wú)一不明示預(yù)期收益。盡管從理論上講，預(yù)期收益是彈性的，不同于承諾固定收益，但各信托公司在業(yè)務(wù)開展中，實(shí)際已承擔(dān)了贏利預(yù)期和信托財(cái)產(chǎn)完整退出的巨大管理風(fēng)險(xiǎn)和信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。如此巨大的隱形風(fēng)險(xiǎn)與只有1%左右的管理傭金收益相比，顯然是非常不對(duì)稱的。 
    
    因此，信托公司應(yīng)及時(shí)轉(zhuǎn)換資金信托的業(yè)務(wù)模式，通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制度創(chuàng)新，將有限的集合資金信托業(yè)務(wù)資源，賦予較高的附加值。我國(guó)《信托法 》 第三節(jié)第四十三條中規(guī)定：“ 受托人可以是受益人，但不得是同一信托的唯一受益人?！?nbsp;據(jù)此，信托公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)過程中，完全可以采用共同受益人的業(yè)務(wù)模式，在承擔(dān)同等風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高自身的收益水平，充分依托信托產(chǎn)品的創(chuàng)新和信托業(yè)務(wù)手段的組合， 綜合運(yùn)用自益信托和他益信托的基本原理，逐步由單一傭金型資金信托模式逐步過渡為共同受益型的資金信托模式，共享信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用和管理產(chǎn)生的信托收益。這不僅能夠有效的化解信托公司的隱形風(fēng)險(xiǎn)，解決收益與風(fēng)險(xiǎn)失衡的弊端，而且能夠進(jìn)一步獲得委托人的信任和市場(chǎng)的認(rèn)可，迅速擴(kuò)大信托資金規(guī)模，同時(shí)也提高了信托公司專業(yè)能力和理財(cái)水平，特別是項(xiàng)目投資和項(xiàng)目管理的能力，進(jìn)而真正形成信托投資公司穩(wěn)定的、高水平的主導(dǎo)利潤(rùn)來源和核心贏利手段。 

二、 由融資運(yùn)用型轉(zhuǎn)換為投資運(yùn)用型 
    或許是由于歷史的沿襲，部分信托公司習(xí)慣于將集合資金信托籌集的資金通過貸款的方式運(yùn)用出去，單純以貸款利息收入作為支付委托人的信托收益及自身的傭金收入。此種業(yè)務(wù)模式，僅僅停留在簡(jiǎn)單的融資層面上，不僅利潤(rùn)空間很小，利息水平要受到“貸款通則” 的剛性約束，而且無(wú)論從信托公司的營(yíng)業(yè)范圍、資產(chǎn)構(gòu)成、制度體系、專業(yè)結(jié)構(gòu)等各個(gè)層面比較而言，與專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)相比，均處于劣勢(shì)地位，完全不屬于信托公司的專屬性利潤(rùn)模式，難以體現(xiàn)信托公司特有的制度優(yōu)勢(shì)和綜合優(yōu)勢(shì)，很容易重蹈重新登記以前信托公司傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)套路的覆轍，廣種薄收，粗放經(jīng)營(yíng)，最終形成大量固化的信貸資產(chǎn)，甚至導(dǎo)致新的不良資產(chǎn)。 

    信托公司的優(yōu)勢(shì)究竟何在呢，除了其特有的制度優(yōu)勢(shì)之外， 根據(jù)《信托公司管理辦法》對(duì)信托公司經(jīng)營(yíng)范圍的規(guī)定，其突出優(yōu)勢(shì)之一就是實(shí)業(yè)投資功能，即所謂是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)中唯一能夠直接介入和連接資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的投融資平臺(tái)。因此信托公司應(yīng)徹底改變簡(jiǎn)單融資的業(yè)務(wù)模式，在集合資金信托運(yùn)用方式的選擇和設(shè)計(jì)中，通過設(shè)立項(xiàng)目公司、股權(quán)投資以及合作開發(fā)投資等形式，配合信托合同中優(yōu)先收益權(quán)及共同受益人的等條款的制度設(shè)計(jì)，在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可控，操作高效透明，確保信托合同約定的對(duì)委托人的利益保障，以及在承擔(dān)與通過貸款融資方式單一收取管理傭金同樣風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以投資回報(bào)的方式，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。 
 
    這一業(yè)務(wù)模式的確立，一方面發(fā)揮了信托公司作為金融機(jī)構(gòu)具有籌集資金的融資功能；另一方面，同時(shí)體現(xiàn)出了信托公司特有的直接投資的專屬優(yōu)勢(shì)，二者有機(jī)結(jié)合，運(yùn)用得當(dāng)，才能充分體現(xiàn)信托公司的綜合優(yōu)勢(shì)，逐步形成信托公司核心盈利模式。 

三、 由資金推動(dòng)型轉(zhuǎn)化為科技推動(dòng)型 
    信托被稱為金融領(lǐng)域的高科技。原因是大多信托業(yè)務(wù)均沒有固定的模式，信托公司需根據(jù)委托人的意愿和特定的目的，通過綜合運(yùn)用一系列金融工具和信托手段，在相關(guān)法律法規(guī)允許的框架下，合理進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，對(duì)委托人及信托財(cái)產(chǎn)，量身定做，進(jìn)行個(gè)性化服務(wù)，提供個(gè)性化產(chǎn)品。 

    而傳統(tǒng)的信托業(yè)務(wù)模式，往往片面的強(qiáng)調(diào)信托公司的資金優(yōu)勢(shì)，以提供融資、貸款業(yè)務(wù)作為展業(yè)的主要手段和核心要素，這一模式的前提與后果就是信托公司的資金來源壓力巨大，從而在要求信托公司在具有充足資金來源和巨大資金規(guī)模的同時(shí)，還要具有極好的資金流動(dòng)性。然而，“一法兩規(guī)”框架下的信托公司，在資金流的形成規(guī)模與管理能力方面，既不具備商業(yè)銀行的體制優(yōu)勢(shì)，也不具備保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)模式，與其他金融機(jī)構(gòu)比較而言，片面以高密集資金推動(dòng)的業(yè)務(wù)作為核心業(yè)務(wù)模式，基本陷入了“揚(yáng)短避長(zhǎng)”的誤區(qū)。 

    令人欣慰的是，自2003年下半年以來一大批信托公司，充分領(lǐng)會(huì)了信托制度的真諦，深入研究了信托手段的功能，通過摸索創(chuàng)新，推出了不少科技含量較高的信托產(chǎn)品，例如：職工持股信托業(yè)務(wù)，首先要對(duì)委托人的主體進(jìn)行設(shè)計(jì)和界定，在職工持股會(huì)、企業(yè)工會(huì)均不適合作為委托人的條件下，根據(jù)信托法有關(guān)條款對(duì)委托人資格的相關(guān)規(guī)定，按照一定法律程序成立特定的組織作為合法的委托人；其次，通過委托人與受益人分設(shè)的自益與他益信托相結(jié)合的方式解決職工權(quán)益保障的問題；再次以信托公司代為持股的方式解決股東數(shù)量限制的問題；最后還要以轉(zhuǎn)委托的方式將經(jīng)營(yíng)管理權(quán)交給實(shí)際持股人。此中每一個(gè)環(huán)節(jié)都涉及大量的法律規(guī)范和政策運(yùn)用的因素，各個(gè)環(huán)節(jié)之間又需要系統(tǒng)有序的銜接，而不同企業(yè)的具體情況又千差萬(wàn)別。該類業(yè)務(wù)基本不需資金投入，低風(fēng)險(xiǎn)，高收益。所以開展類似業(yè)務(wù)，需要以創(chuàng)新思維和金融工程的邏輯，組合信托公司各種功能和手段，才能完成和駕馭。目前各信托公司先后推出了不少類似的高科技含量的信托產(chǎn)品，從而為探索科技推動(dòng)型的信托業(yè)務(wù)模式做出了有益的探索。 

四、由單一手段型轉(zhuǎn)化為組合立體型 
    按照《信托投資公司管理辦法》規(guī)定，信托投資公司的經(jīng)營(yíng)范圍除受托經(jīng)營(yíng)資金信托業(yè)務(wù)；動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)及其他財(cái)產(chǎn)的信托業(yè)務(wù)；法律、法規(guī)允許從事的投資基金業(yè)務(wù)及公益信托業(yè)務(wù)之外，還包括：經(jīng)營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)的重組、購(gòu)并及項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問等中介業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營(yíng)國(guó)務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)的國(guó)債、政策性銀行債券、企業(yè)債券等債券的承銷業(yè)務(wù)；代理財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用和處分；代保管業(yè)務(wù)；信用見證、資信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢業(yè)務(wù)；以固有財(cái)產(chǎn)為他人提供擔(dān)保；所有者權(quán)益項(xiàng)下依照規(guī)定可以運(yùn)用的資金，可以開展同業(yè)拆放、貸款、融資租賃和投資等業(yè)務(wù)等等。 

     因此信托公司應(yīng)發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)，組合運(yùn)用信托業(yè)務(wù)工具為客戶提供立體化信托服務(wù)。信托投資公司信托規(guī)模的增加，不能單純依賴資金信托規(guī)模的擴(kuò)大，信托公司應(yīng)大力拓展規(guī)范意義上的資產(chǎn)管理類信托業(yè)務(wù)。通過組合運(yùn)用投資、貸款、融資租賃、擔(dān)保等業(yè)務(wù)手段，搭建具有較高科技含量的信托制度平臺(tái)，通過個(gè)性化設(shè)計(jì)和產(chǎn)品創(chuàng)新，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)管理，國(guó)有企業(yè)改制、重組購(gòu)并、破產(chǎn)清算、債務(wù)托管、管理層收購(gòu)、員工持股計(jì)劃、企業(yè)上市、國(guó)有股份管理、附擔(dān)保公司債等諸多領(lǐng)域進(jìn)行信托化安排和設(shè)計(jì)，進(jìn)而在不斷推出創(chuàng)新信托產(chǎn)品的同時(shí)，超常規(guī)擴(kuò)張信托資產(chǎn)規(guī)模，規(guī)避諸多市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也衍生和帶動(dòng)了諸如投資銀行業(yè)務(wù)、融資顧問業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)、信用見證業(yè)務(wù)等一系列中介業(yè)務(wù)，使信托公司通過開展資產(chǎn)管理等管理型信托業(yè)務(wù)，不僅大大增加了低風(fēng)險(xiǎn)的信托管理傭金收入和中介咨詢收入，使之成為信托公司贏利手段中的重要組成成分，逐步形成信托公司因制度優(yōu)勢(shì)而特有的專屬業(yè)務(wù)，創(chuàng)出該業(yè)務(wù)領(lǐng)域中信托公司的品牌效應(yīng)，而且通過上述業(yè)務(wù)的開展，又進(jìn)一步為直接投資業(yè)務(wù)拓展市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)機(jī)遇，開發(fā)潛在客戶和優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，進(jìn)而形成兩大類業(yè)務(wù)互動(dòng)的良性循環(huán)，使信托投資公司在“一法兩規(guī)”政策框架內(nèi)，能夠最大限度發(fā)揮其特有的資金優(yōu)勢(shì)和制度優(yōu)勢(shì)，充分體現(xiàn)其各項(xiàng)職能，最終實(shí)現(xiàn)信托投資公司核心業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型。 

    發(fā)展才是硬道理。我國(guó)信托公司應(yīng)客觀面對(duì)現(xiàn)實(shí)，迅速適應(yīng)環(huán)境，勇于創(chuàng)新摸索，與時(shí)俱進(jìn)，徹底走出抱怨---徘徊---再抱怨的消極盤局，全面轉(zhuǎn)換核心業(yè)務(wù)模式，迅速形成具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的、專屬性的核心盈利手段。 

（課題組成員：王連洲 陳雨露 周小明 邢成 曹華 鐘向春 程衛(wèi)東 李招軍 邱翼 蔡概還 孟輝）